Des paniers et des œufs
L’expression « Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier » relève tout d’abord du bon sens paysan. Effectivement, en étant soumis aux aléas du climat, des maladies, le cultivateur averti va naturellement diversifier ses semis. Il va, si cela lui est possible, travailler sur des terrains en côteaux, exposés au soleil, et dans des vallons, pour au contraire capter plus de fraîcheur et de rosée. Il va choisir des productions variées quant à la période de semence et de récolte. Il va mixer ses marchés, entre du local et du moins local…
Tout ceci, Harry Max Markowitz (1927-2023), économiste américain et prix Nobel de l’Economie en 1990, l’a traduit par ses travaux en une réalité mathématique. Il a ainsi créé une véritable science de la diversification. En publiant *Portfolio Selection* en 1952, il a montré que diversifier ne consiste pas seulement à posséder plusieurs actifs, mais à combiner des actifs dont les variations ne sont pas parfaitement liées entre elles.
Le risque ne se voit pas actif par actif
Beaucoup de patrimoines paraissent diversifiés alors qu’ils sont en réalité concentrés. Détenir plusieurs actions du même secteur, plusieurs biens immobiliers dans la même ville ou plusieurs produits exposés à la même conjoncture ne réduit guère le risque : si le contexte se dégrade, l’ensemble chute ensemble.
Markowitz a introduit une idée décisive : le risque pertinent n’est pas celui de chaque ligne du patrimoine, mais celui du portefeuille global. Deux placements peuvent être individuellement volatils tout en se compensant partiellement, dès lors que leurs performances ne varient pas dans le même sens.
Ainsi, l’objectif est de travailler au niveau du portefeuille en considérant trois grandes variables :
- Le rendement espéré par chaque actif
- Le risque, mesuré par la volatilité du portefeuille (variance, écart-type)
- La corrélation entre les actifs : deux actifs décorrélés, voire négativement corrélés, peuvent réduire le risque du portefeuille tout en conservant un objectif de rendement intéressant
La diversification, un outil de résilience
En période d’incertitudes (inflation, taux d’intérêt, tensions géopolitiques, ralentissement économique) la diversification devient une protection. Elle ne supprime pas les pertes, mais elle limite le risque qu’un seul événement fragilise l’ensemble du patrimoine.
Une allocation équilibrée peut ainsi combiner des actifs financiers, de l’immobilier, des placements monétaires, des instruments indexés sur l’inflation ou des actifs moins corrélés aux marchés. De même, la diversification va se réaliser à plusieurs niveaux :
- Sur les classes d’actifs
- Sur les zones d’investissement : France, Europe, Amérique, Asie, Pays émergents
- Sur les monnaies d’investissement
- Sur les sociétés de gestion choisies
- Sur les enveloppes qui véhiculent les différents actifs
La frontière efficiente
Markowitz parle de « portefeuille efficient » lorsqu’il offre le meilleur rendement espéré possible pour un niveau de risque donné, ou de risque le plus faible pour un rendement recherché. L’ensemble de ces portefeuilles forme la « frontière efficiente » : une carte des compromis possibles entre sécurité et performance.
Cela ne signifie pas rechercher le rendement maximal à tout prix.
Cela signifie accepter un niveau de risque conscient, adapté à son horizon, à ses besoins de liquidité et à sa situation personnelle. En gestion de patrimoine, la bonne question est aussi : « Quelle combinaison d’actifs résistera le mieux aux chocs ? »
Une discipline, pas une recette
La diversification exige de la régularité : répartir les classes d’actifs, surveiller les corrélations, rééquilibrer lorsque certains placements prennent trop de poids et éviter les décisions dictées par la peur ou l’euphorie. Elle ne garantit ni gain ni absence de perte, mais elle améliore la robustesse d’un patrimoine face à l’imprévu.
En somme, Markowitz a donné une base rigoureuse à une intuition ancienne. Dans un monde incertain, la diversification reste l’un des rares principes qui protègent sans promettre l’impossible : ne pas dépendre d’un seul panier pour préserver ses œufs.
Chez votrecopilote.fr, on utilise un outil pour appliquer les règles mathématiques créées par Harry Max MARKOWITZ. Cet outil s’appelle… PORTFOLIO ! Beau clin d’œil.